美元流动性周度分析
2026-W18 · 2026年04月27日 | Framework v3.1
美元流动性周度分析 W18
一、综合评级
综合评级：L1 充裕（SOFR-DFF L1 · TED L1 · 净流动性 L1）
二、一级指标当前值
| 指标 | 最新值 | 评级 | 备注 |
|---|---|---|---|
| SOFR-DFF利差 | 1.0bp | L1 充裕 | 利差<5bp，银行间市场平稳 |
| TED利差 | 1.0bp | L1 正常 | LIBOR已停用，以SOFR-DFF替代 |
| RRP余额 | $0.00T | LNone 辅助观察 | RRP=$82M（不参与综合评级） |
| 净流动性 | $5.70T | L1 充裕 | 净流动性扩张 |
一级指标说明
SOFR-DFF利差（当前: 1.0bp）：SOFR与有效联邦基金利率(DFF)之差，反映银行间担保融资市场的信用溢价。FRED SOFR为日均值，>50bp为2020 COVID实测危机级别。
TED利差（当前: 1.0bp）：LIBOR已于2022-01-21停用；当前以SOFR-DFF日频利差替代，不代表原始LIBOR口径TED利差。
美联储净流动性（当前: $5.70T）：美联储总资产(WALCL)减财政部一般账户(TGA)减RRP余额，反映货币政策与财政政策合力的基础流动性供给。
三、二级指标当前值
| 指标 | 当前值 | 评级 | 说明 |
|---|---|---|---|
| M2同比 | 4.88% | L3 收紧 | M2 YoY=4.9%，货币供给偏紧 |
| WALCL同比 | -0.29% | L3 略缩 | WALCL YoY=-0.3%，QT初期 |
| 10Y-2Y利差 | 53bp | L3 正常 | 利差53bp，正常区间 |
| 美元指数DXY | 118.08 | L4 强势 | FRED贸易加权Broad指数(DTWEXBGS)，非ICE DXY |
二级指标说明
M2同比增速（当前: 4.88%）M2 YoY=4.9%，货币供给偏紧
WALCL同比（当前: -0.29%）WALCL YoY=-0.3%，QT初期
10Y-2Y利差（当前: 53bp）利差53bp，正常区间
美元指数DXY（当前: 118.08）DXY 116-121，极端区间
四、月度趋势
| 月份 | SOFR-DFF | R | RRP余额 | R | 净流动性 | R | M2同比 | R | WALCL同比 | R | 10Y-2Y | R |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2025-10 | 11bp | L2 | $0.05T | 3 | L$5.63T | 2 | L+4.3% | 3 | L-6.1% | 4 | L54bp | 3 |
| 2025-11 | 12bp | L2 | $0.01T | 4 | L$5.65T | 2 | L+3.9% | 3 | L-5.1% | 4 | L54bp | 3 |
| 2025-12 | 6bp | L2 | $0.11T | 2 | L$5.80T | 1 | L+4.2% | 3 | L-3.1% | 3 | L65bp | 3 |
| 2026-01 | 3bp | L1 | $0.01T | 4 | L$5.66T | 1 | L+4.3% | 3 | L-3.4% | 3 | L68bp | 3 |
| 2026-02 | 2bp | L1 | $0.02T | 4 | L$5.73T | 1 | L+4.9% | 3 | L-2.3% | 3 | L65bp | 3 |
| 2026-03 | 1bp | L1 | $0.02T | 4 | L$5.78T | None | L+4.9% | 3 | L-1.2% | 3 | L54bp | 3 |
五、图表
附录
评级阈值速查表
（一）一级指标（主导综合评级，取最差值）
SOFR-DFF 利差（日均值）
| 区间 | 评级 | 含义 |
|---|---|---|
| <5bp | L1 | 充裕，正常宽松 |
| 5–15bp | L2 | 温和，货币市场轻微收紧 |
| 15–35bp | L3 | 关注，流动性收紧信号 |
| 35–50bp | L4 | 警惕，银行间压力上升 |
| >50bp | L5 | 危机（2020 COVID峰值约50bp） |
当前: 1.0bp → L1 充裕
TED 利差（LIBOR已停用，以SOFR-DFF替代）
| 区间 | 评级 | 含义 |
|---|---|---|
| <20bp | L1 | 充裕（历史P10） |
| 20–40bp | L2 | 温和（历史P25） |
| 40–70bp | L3 | 关注（历史P50–P75） |
| 70–140bp | L4 | 警惕（历史P95） |
| >140bp | L5 | 危机（2008 GFC峰值458bp） |
当前: 1.0bp → L1 正常
美联储净流动性（WALCL − TGA − RRP）
| 区间 | 评级 | 含义 |
|---|---|---|
| >6.5T | L1 | QE大规模放水 |
| 5.5–6.5T | L2 | 正常区间 |
| 4.5–5.5T | L3 | QT进行中 |
| 3.5–4.5T | L4 | 深度QT |
| <3.5T | L5 | 极度收紧 |
当前: $5.70T → L1 充裕
（二）二级指标（辅助验证，不参与综合评级）
WALCL 同比变化
| 区间 | 信号 |
|---|---|
| >10% | L1 QE大扩表 |
| 5–10% | L2 温和扩张 |
| 0–5% | L3 正常 |
| -5–0% | L4 QT进行中 |
| <-5% | L5 深度QT |
当前: WALCL同比 -0.29% → L3 略缩
M2 同比变化
| 区间 | 信号 |
|---|---|
| >15% | L1 超级QE |
| 10–15% | L2 扩张 |
| 5–10% | L3 正常 |
| 0–5% | L4 收紧 |
| <0% | L5 收缩 |
当前: M2同比 4.88% → L3 收紧
10Y-2Y 收益率曲线利差
| 区间 | 信号 |
|---|---|
| >150bp | L1 正常陡峭（危机前兆） |
| 50–150bp | L2 正常至接近倒挂 |
| 0–50bp | L3 接近倒挂 |
| -50–0bp | L4 倒挂（QT周期正常现象） |
| <-50bp | L5 深度倒挂（激进QT，非危机） |
当前: 53bp → L3 正常。注：倒挂≠危机。方向比绝对值更重要。
RRP 隔夜逆回购余额（辅助观察）
| 余额 | 信号 |
|---|---|
| >1.0T | 流动性冗余淤积 |
| 0.5–1.0T | 正常区间 |
| 0.1–0.5T | 缓冲量减少，流动性流入市场 |
| <0.1T | 极低（需结合情境判断含义） |
当前: $0.00T → 辅助观察
DXY 美元指数（FRED贸易加权Broad）
| 区间 | 信号 |
|---|---|
| <100 | L1 弱势美元 |
| 100–109 | L2 正常偏低 |
| 109–116 | L3 正常 |
| 116–121 | L4 强势 |
| >121 | L5 极端强势（历史P95） |
当前: DXY 118.08 → L4 强势
数据来源
SOFR: FRED SOFR | RRP余额: FRED RRPONTTLD（辅助观察） | 净流动性: FRED WALCL - WTREGEN - RRPONTTLD | M2同比: FRED M2SL | WALCL同比: FRED WALCL | 10Y-2Y: FRED T10Y2Y | 美元指数: FRED DTWEXBGS
框架说明: Dollar Liquidity Theory Framework v3.1